政策与基本面双重驱动上半年橡胶产品超预期下跌

　　上半年美国加征关税引发市场对全球经济增长预期的担忧，加之橡胶版块去年供紧需增的逻辑翻转，橡胶产品价格超预期下跌，多数产品回吐了去年初以来的所有涨幅，跌至近两年价格低点。下半年，橡胶版块供强需弱预期或延续，价格重心存走弱预期，但政策及宏观环境的不确定性，将增加短期价格波动的风险。

　　上半年，橡胶产品价格指数小涨后深跌，基本延续了去年四季度以来的下跌趋势。截至目前，从近两年价格走势看，已形成了一个完整的“Λ”型走势，且已跌至近两年低点。截至6月18日，卓创资讯301299）橡胶、合成橡胶价格指数最低下跌至1084.46和1093.89，较近两年高点1464.82和1492.33（2024.10.9）分别下滑25.97%和26.70%，较上半年高点1370.99和1349.55（2025.2.14）分别下跌20.90%和18.94%，与去年持续探涨的行情大厢径庭，且呈现出超预期下跌的趋势。丁二烯及下游合成橡胶，天然橡胶，辅料助剂跌幅较大。

　　美国关税政策公布之前的一季度，橡胶版块价格虽已出现涨后走弱迹象，但整体需求存在韧性，跌幅仍在可控范围之内。进入4月，美国突然宣布对与全球50多个国家和地区加征不同幅度的高额对等关税。考虑加征高额关税将影响全球经济与贸易，且冲击中国轮胎等橡胶制品出口份额，橡胶版块跟随商品市场出现了断崖式下跌。时隔一个月后，5月12日的中美日内瓦会谈取得一定进展，双方关税问题略有缓和，橡胶产品跟随商品市场出现了一拨小反弹。但因此时基本面转弱催生的结构性矛盾凸显，供应增长与需求增量放缓的预期使得橡胶产品难抵关税缓和带来的利好，再度进入下跌通道。美国关税问题成为上半年橡胶产品下跌的导火索和催化剂。

　　上半年橡胶产品价格的下跌，除了关税政策的扰动外，行业自身基本面供紧需增逻辑的切换，也是导致橡胶价格屡次下跌的关键。

　　2024年，天然橡胶与丁二烯供应端的异常收紧，驱使天然橡胶、合成橡胶价格持续拉涨，10月份达到了2017年3月以来价格新高。四季度在供应紧张有所缓和下，橡胶产品价格出现了高位回调走势。对于2025年的橡胶市场，供应端宽松的预期叠加需求端的韧性支撑，橡胶产品走势虽重心可能回落，但预期跌幅可控。不过随着关税消息的横空出世，需求端的韧性被打折扣，外加对宏观经济预期的担忧，天胶合成胶版块完成了由2024年的供紧需增向2025年供增需弱格局的转变，价格也走出了超预期下跌的趋势，带动了橡胶版块价格的深跌。

　　从上图可以看出，今年以来，丁二烯与天然橡胶供应端异常收紧情况得到缓解。一方面，丁二烯开工负荷率恢复已至70%左右，供应逐渐宽松，驱涨法码受到削减；另一方面，今年天然橡胶国内外产区物候正常，新胶产出同比增长，外加进口增量去库缓慢，价格进入下行通道。

　　供需结构性矛盾显现，下半年橡胶市场价格重心或存走弱预期，但阶段性走势仍需关注宏观与政策扰动

　　上半年橡胶市场价格的深跌，是基本面转弱叠加关税问题突发所致，其中关税问题是导致橡胶产品价格跌幅加深的催化剂。下半年来看，基本面预期、关税问题进展、地缘扰动将是影响走势的关键驱动。

　　供需基本面来看，上半年产区物候状况良好，天然橡kaiyun手机网 开云登录网址胶产出存增量预期，下半年若无特殊天气或政策出现，供应端或存增量预期；丁二烯下半年仍有58万吨新产能投放，叠加检修装置减少及进口货源有望增加，整体供应端相对宽松。因此，天然橡胶、合成橡胶成本端、供应端对价格驱动不强。需求来看，下半年轮胎产销有望呈现前高后低走势，企业扩能带来的需求增量，叠加双反政策影响下半钢存在抢出口预期，整体需求端韧性十足。不过出口市场在关税政策的影响下存在较大不确定性，或抑制出口进程，影响企业对原材料的采购节奏。因此需求端存在韧性托底行情，但形成正向驱动存在阻力。因此供需基本面对价格存在支撑但相对有限。

　　关税方面，上半年的美国关税其影响力度已经在商品价格下跌过程中得到印证。虽然近几个月，美国与多国也在进行多轮关税问题磋商，同时给予了部分国家90天的缓冲期，但从目前进展看结果仍然存在较大的不确定性。如果下半年关税问题得到实质性解决，短期将利好商品市场，或带来商品市场价格的修复。中长期看，仍然需关注产业自身结构性矛盾进展对行情的影响。

　　地缘扰动方面，近日中东问题发酵，国际油价自60美元/桶附近上涨至目前的70美元/桶之上。虽然油价的变化未与橡胶产品产生直接影响，但存在间接联动。首先，事件发酵，将带来油价的上涨，商品市场会受到向上的驱动；其次，橡胶作为具备金融属性的产品，更容易受宏观、政策、商品联动影响；此外，油价上涨会带动能源、化工、塑料等版块成本的上涨，进而对橡胶产生间接联动作用。

　　综合来看，下半年的橡胶市场或在基本面供增需托的博弈下，价格重心或存在小幅走弱预期，但政策及宏观环境的不确定性，将增加短期价格波动的风险。重点关注物候情况、轮胎等橡胶制品的产销情况、宏观经济与产业政策给市场带来的不确定性等。（个人观点，仅供参考！）